Η πρόσφατη αναταραχή στη γαλλική αγορά ομολόγων, η οποία χαρακτηρίζεται από απότομη άνοδο των αποδόσεων μετά από ανησυχίες σχετικά με τις δημοσιονομικές στρατηγικές της κυβέρνησης, έχει αναδειχθεί σε μια έντονη υπενθύμιση για τις Ηνωμένες Πολιτείες σχετικά με το απρόβλεπτο των ορίων βιωσιμότητας του χρέους, όπως αυτά καθορίζονται από τις δυνάμεις της αγοράς.
Τους τελευταίους μήνες, η αφήγηση μεταξύ των στελεχών του χρηματοπιστωτικού τομέα και των επενδυτών σχετικά με τα αυξανόμενα δημοσιονομικά ελλείμματα των ΗΠΑ έχει ενταθεί. Ωστόσο, οι αγορές ομολόγων διατήρησαν μια σχετικά ήρεμη στάση, εστιάζοντας σε παράγοντες όπως οι προβλέψεις της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ για τα επιτόκια, ο πληθωρισμός και το ευρύτερο οικονομικό τοπίο.
Οι ΗΠΑ θεωρείται ότι έχουν κάποιο περιθώριο προτού τα επίπεδα χρέους τους καταστούν πιεστικό ζήτημα, εν μέρει λόγω της οικονομικής ευρωστίας της χώρας και της συνεχιζόμενης ελκυστικότητας των χρηματοπιστωτικών αγορών της. Η κατάσταση στη Γαλλία, όπου οι ανησυχίες σχετικά με τη δημοσιονομική πολιτική οδήγησαν σε αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων, αποτελεί παράδειγμα για το πόσο γρήγορα μπορεί να αλλάξει το κλίμα, με τους επαγρυπνούντες για τα ομόλογα να δρουν ενάντια στην αντιληπτή κυβερνητική υπερκατανάλωση.
Ο κίνδυνος μιας παρόμοιας μεταβολής του κλίματος στις ΗΠΑ φέρεται να αυξάνεται, με τις προσδοκίες ότι οι συζητήσεις πολιτικής θα αρχίσουν να επηρεάζουν τη δυναμική της αγοράς μετά το επερχόμενο πρώτο ντιμπέιτ μεταξύ του Τζο Μπάιντεν και του Ντόναλντ Τραμπ. Ανώτερο στέλεχος του χρηματοπιστωτικού κλάδου, το οποίο έχει εκφράσει ανησυχίες για τα ελλείμματα εδώ και αρκετούς μήνες, πρότεινε ότι η αγορά μπορεί σύντομα να σηματοδοτήσει ένα σημείο καμπής στα επίπεδα του χρέους, ενδεχομένως μετά το ντιμπέιτ.
Αξιωματούχος της κυβέρνησης αναγνώρισε τις μεσοπρόθεσμες προκλήσεις της βιωσιμότητας του χρέους και του ελλείμματος στις ΗΠΑ, αλλά επισήμανε επίσης το σχέδιο του προέδρου Μπάιντεν για μείωση των ελλειμμάτων κατά 3 τρισεκατομμύρια δολάρια τα επόμενα 10 χρόνια. Εν τω μεταξύ, η προεκλογική εκστρατεία του Τραμπ δεν σχολίασε, αν και ο πρώην πρόεδρος έχει συζητήσει στο παρελθόν για φορολογικές περικοπές και μέτρα για τη μείωση της ομοσπονδιακής σπατάλης.
Οι αντιδράσεις της αγοράς μπορεί να έχουν σημαντικές και εκτεταμένες επιπτώσεις. Για παράδειγμα, οι επενδυτές αναμένουν επί του παρόντος ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα ξεκινήσει μειώσεις επιτοκίων αργότερα φέτος. Μια αλλαγή στο κλίμα των επενδυτών όσον αφορά τη βιωσιμότητα του χρέους θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερες αποδόσεις και να εξουδετερώσει τις προσπάθειες της Fed να καθοδηγήσει ομαλά την οικονομία.
Νωρίτερα αυτόν τον μήνα, οι διαταραχές της αγοράς στη Γαλλία επηρέασαν την κρατική χρηματοδότηση και τις τραπεζικές μετοχές, καθώς και την καθυστέρηση της δημόσιας εγγραφής της εταιρείας αθλητικών παπουτσιών Golden Goose. Αν και η διαταραχή αυτή δεν ήταν τόσο σοβαρή όσο η κρίση των ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου το 2022, χρησιμεύει ως προειδοποιητικό παράδειγμα για τη μεταβλητότητα της αγοράς.
Ο επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής και επικεφαλής των παγκόσμιων ομολόγων της PGIM Fixed Income σημείωσε ότι η τρέχουσα αισιόδοξη διάθεση της αγοράς επικεντρώνεται στην προσδοκία χαμηλότερων επιτοκίων της Fed. Ωστόσο, προειδοποίησε επίσης ότι μια αλλαγή στο κλίμα θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντική μεταβολή των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.
Την περασμένη εβδομάδα, το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου αναθεώρησε τη σωρευτική πρόβλεψη του ελλείμματος για τα δημοσιονομικά έτη 2025-2034, αυξάνοντάς το κατά 2,067 τρισ. δολάρια σε σύγκριση με τις προβλέψεις του Φεβρουαρίου. Οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές το λαμβάνουν υπόψη τους, όπως αποδεικνύεται από τη διευρυνόμενη διαφορά μεταξύ της απόδοσης των 30ετών κρατικών ομολόγων και του επιτοκίου ανταλλαγής SOFR, η οποία έχει φθάσει περίπου τις 75 μονάδες βάσης. Αυτή η διαφορά είναι ενδεικτική του υψηλότερου κόστους που οι επενδυτές συνδέουν με την αυξανόμενη έκδοση χρέους από την αμερικανική κυβέρνηση.
Αντίθετα, τα γερμανικά κρατικά ομόλογα αντικατοπτρίζουν την ισχυρότερη δημοσιονομική πειθαρχία της χώρας, με τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων να είναι 14 μονάδες βάσης χαμηλότερες από το αντίστοιχο επιτόκιο ανταλλαγής ESTR στην Ευρώπη.
Οι συζητήσεις εντός του κλάδου αποκαλύπτουν μια αυξανόμενη συναίνεση ότι το χρέος των ΗΠΑ θα μπορούσε να καταστεί προβληματικό μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια, με τις ανησυχίες να διπλασιάζονται σε μια περίοδο 10 ετών. Παρά τις ανησυχίες αυτές, τα στοιχήματα κατά του αμερικανικού χρέους δεν έχουν ακόμη αποδειχθεί κερδοφόρα, αφήνοντας πολλούς επενδυτές σε κατάσταση επιφυλακτικής αναμονής.
Το Reuters συνέβαλε σε αυτό το άρθρο.Aυτό το άρθρο μεταφράστηκε με τη βοήθεια της τεχνητής νοημοσύνης. Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε τους Όρους Χρήσης