Τη Δευτέρα, η UBS προχώρησε σε υποβάθμιση της SBI Cards and Payment Services (SBICARD:IN), αλλάζοντας την αξιολόγηση της μετοχής της από ουδέτερη σε πώληση. Ο οίκος μείωσε επίσης την τιμή-στόχο στα 620 INR από τα προηγούμενα 805 INR. Η προσαρμογή έρχεται στον απόηχο των επιδόσεων του πρώτου τριμήνου του οικονομικού έτους 2025 (Q1FY25) της SBI Cards, το οποίο αποκάλυψε κέρδη μετά από φόρους (PAT) ύψους INR5,9 δισ.
Το ποσοστό αυτό ήταν σύμφωνο με τις εκτιμήσεις της UBS (UBSe), ενισχυμένο από τα σταθερά καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και τα χαμηλότερα λειτουργικά έξοδα, παρά τη σημαντική αύξηση του πιστωτικού κόστους στο 8,5%, έναντι 7,6% το τέταρτο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2024 (4QFY24).
Τα NII της εταιρείας σημείωσαν αύξηση 20% σε ετήσια βάση, ανταποκρινόμενα στις προσδοκίες της UBS, με τα περιθώρια κέρδους να παραμένουν σταθερά στο 10,9% σε τριμηνιαία βάση. Ωστόσο, η αύξηση των δαπανών παρουσίασε αδυναμία, καταγράφοντας αύξηση 4% σε ετήσια βάση και μείωση 3% σε τριμηνιαία βάση. Τα έσοδα από αμοιβές παρουσίασαν οριακή αύξηση 2% σε ετήσια βάση, η οποία αποδίδεται στις αδύναμες εταιρικές δαπάνες.
Η ανάλυση της UBS των στοιχείων του κλάδου και των δηλώσεων άλλων δανειστών υποδεικνύει μια επιδεινούμενη τάση στον τομέα των πιστώσεων χωρίς εξασφαλίσεις. Δεδομένης της πλήρους έκθεσης της SBI Cards σε αυτόν τον τομέα, η εταιρεία αναμένεται να επηρεαστεί σημαντικά.
Η διοίκηση της SBI Cards αναμένει ότι το πιστωτικό κόστος θα παραμείνει υψηλό στο εγγύς μέλλον. Κατά συνέπεια, η UBS έχει προσαρμόσει τις προβλέψεις της για το πιστωτικό κόστος σε 8,0% και 7,6% για το FY25E και FY26E, αντίστοιχα. Η απόδοση του ενεργητικού (RoA) και η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (RoE) προβλέπεται να συγκρατηθούν στο 4% και 20% μέχρι το FY26E, μια μείωση από τον τριετή μέσο όρο 5,2% και 23,6%.
Όσον αφορά την αποτίμηση, η SBI Cards διαπραγματεύεται σήμερα με 4,8 φορές και 4,1 φορές την εκτιμώμενη τιμή προς λογιστική αξία (P/BV) για το FY25 και FY26, αντίστοιχα, και με 28 φορές και 23 φορές την εκτιμώμενη τιμή προς κέρδη (PE) για τις ίδιες περιόδους.
Η UBS θεωρεί ότι αυτές οι αποτιμήσεις είναι υψηλές, ιδίως υπό το πρίσμα της επιδείνωσης της πιστωτικής ποιότητας και της αποτίμησης με premium σε σύγκριση με ομοειδείς εταιρείες όπως η Bajaj Finance, η οποία διαπραγματεύεται με 24 φορές και 20 φορές το P/E FY25/26.
Ο οίκος αναμένει ότι οι καθοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), λόγω του αυξημένου πιστωτικού κόστους και της επιβράδυνσης της αύξησης των δανείων, θα λειτουργήσουν ως καταλύτης για περαιτέρω πτώση.
Aυτό το άρθρο μεταφράστηκε με τη βοήθεια της τεχνητής νοημοσύνης. Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε τους Όρους Χρήσης