Η Goldman Sachs ξεκίνησε εκτεταμένη κάλυψη του ευρωπαϊκού ασφαλιστικού τομέα, εστιάζοντας τόσο στις ασφαλιστικές εταιρείες ζωής όσο και στις σύνθετες ασφαλιστικές εταιρείες πολλαπλών κλάδων.
Αυτή η κάλυψη περιλαμβάνει εννέα βασικές εταιρείες και η Goldman Sachs εισάγει ένα νέο πλαίσιο αποτίμησης βασισμένο στο IFRS 17, παρέχοντας πληροφορίες για τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη του τομέα, τις ευκαιρίες για απόδοση συγκεκριμένων μετοχών και τις επιπτώσεις της χαλάρωσης της πολιτικής των κεντρικών τραπεζών.
Ο ευρωπαϊκός ασφαλιστικός τομέας έχει αποδώσει καλά τους τελευταίους 12 μήνες, ξεπερνώντας τον Eurostoxx 600 κατά περίπου 7%, αν και υστέρησε σε σχέση με τον ευρύτερο χρηματοοικονομικό τομέα.
Παρά την απόδοσή του, ο τομέας παραμένει ελκυστικά αποτιμημένος, διαπραγματευόμενος σε περίπου 10x δείκτη τιμής προς κέρδη (PE) (12μηνη μελλοντική συναίνεση), που είναι ο πέμπτος χαμηλότερος μεταξύ των τομέων στον δείκτη Eurostoxx 600.
Τα μερίσματα καλύπτονται επαρκώς, με μέση συνολική απόδοση περίπου 8,5% αναμενόμενη έως το 2026, που οφείλεται τόσο στην αύξηση των μερισμάτων όσο και στις επαναλαμβανόμενες επαναγορές μετοχών.
Η φερεγγυότητα σε όλο τον τομέα είναι επίσης ισχυρή, με το πλεονάζον κεφάλαιο να αντιπροσωπεύει περίπου το 9% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς, παρέχοντας ανθεκτικότητα στις διακυμάνσεις της αγοράς και πρόσθετες δυνατότητες επιστροφής κεφαλαίου.
Τα θεμελιώδη μεγέθη του τομέα παραμένουν ισχυρά λόγω της διαφοροποίησης των κερδών και της γεωγραφικής έκθεσης, ιδιαίτερα στις ασφαλιστικές εταιρείες πολλαπλών κλάδων, οι οποίες προσφέρουν προστασία έναντι των καθοδικών κινδύνων σε ασταθείς αγορές. Η χαλάρωση της πολιτικής των κεντρικών τραπεζών αναμένεται να δημιουργήσει ένα ευνοϊκό περιβάλλον για τις ασφαλιστικές εταιρείες, ιδιαίτερα στους τομείς της λιανικής ασφάλισης περιουσίας και ατυχημάτων (P&C) και της ασφάλισης ζωής.
Οι αναλυτές της Goldman Sachs εισήγαγαν ένα νέο πλαίσιο αποτίμησης βασισμένο στην Τιμή προς Προσαρμοσμένη Λογιστική Αξία Ενσώματων Περιουσιακών Στοιχείων (P/ATBV) σύμφωνα με τα πρότυπα IFRS 17.
Αυτό το πλαίσιο λαμβάνει υπόψη το περιθώριο συμβατικής υπηρεσίας (CSM) - ένα απόθεμα μελλοντικών κερδών - και τις προσαρμογές κινδύνου πάνω από τα αποθεματικά, παρέχοντας μια σαφέστερη εικόνα της μελλοντικής δυνατότητας επιστροφής κεφαλαίου.
Η απόδοση της προσαρμοσμένης λογιστικής αξίας ενσώματων περιουσιακών στοιχείων (RoATBV) χρησιμοποιείται ως βασικός δείκτης για την αξιολόγηση των δυνατοτήτων ανάπτυξης και των ευκαιριών ανάπτυξης κεφαλαίου.
Η Goldman Sachs ξεκίνησε την κάλυψη εννέα βασικών εταιρειών, εκδίδοντας συστάσεις αγοράς για τις Generali, Allianz, Aviva και Munich Re.
1. Generali (Αγορά, τιμή-στόχος 12 μηνών €31,5)
Η Generali ξεχωρίζει ως μία από τις ασφαλιστικές εταιρείες που είναι καλύτερα τοποθετημένες για να επωφεληθούν από τη χαλάρωση των επιτοκίων πολιτικής των κεντρικών τραπεζών.
Πάνω από το 60% των νέων εργασιών της Generali προέρχεται από την Ιταλία και τη Γαλλία, όπου επικρατούν ανησυχίες για ακυρώσεις συμβολαίων.
Με τη μείωση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, αναμένεται να μειωθούν αυτές οι ανησυχίες για ακυρώσεις και η ασφαλιστική δραστηριότητα ζωής της Generali θα πρέπει να γίνει πιο ανταγωνιστική.
Επιπλέον, το ισχυρό περιθώριο συμβατικής υπηρεσίας (CSM) της Generali αυξάνεται με έναν από τους ταχύτερους ρυθμούς μεταξύ των εταιρειών πολλαπλών κλάδων, παρέχοντας ένα σημαντικό απόθεμα μελλοντικών κερδών.
2. Allianz (Αγορά, τιμή-στόχος 12 μηνών €349)
Η Allianz είναι τοποθετημένη για να επωφεληθεί από τη χαλάρωση των επιτοκίων πολιτικής, ιδιαίτερα μέσω της επιχείρησης διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της, με επικεφαλής την PIMCO, η οποία διαθέτει σημαντικά υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία τρίτων (AUM).
Η επιχείρηση σταθερού εισοδήματος της Allianz είδε καθαρές εκροές το 2022 λόγω της αύξησης των επιτοκίων, αλλά οι εισροές επανήλθαν το 2024, υποστηριζόμενες από τη χαλάρωση της πολιτικής της κεντρικής τράπεζας.
Ο τομέας λιανικής P&C της εταιρείας παρουσιάζει επίσης ανοδικές προοπτικές, με τους αναλυτές να εκτιμούν ευνοϊκό δείκτη ζημιών για το 2025 και το 2026.
3. Aviva (Αγορά, τιμή-στόχος 12 μηνών 572p)
Η Aviva επισημαίνεται για το υποτιμημένο δυναμικό κερδών της, ιδιαίτερα λόγω των συνεχιζόμενων βελτιώσεων στο μείγμα των δραστηριοτήτων της. Η μετάβαση της εταιρείας από την εντατική σε κεφάλαια ασφάλιση ζωής σε τομείς χαμηλής έντασης κεφαλαίου όπως P&C, υγεία και πλούτος, την τοποθετεί για επαναξιολόγηση.
Οι μετοχές της Aviva αναμένεται να αποδώσουν συνολική απόδοση περίπου 11% έως το 2026, με προβλεπόμενη αύξηση του DPS κατά 7,5%.
Οι αναλυτές θεωρούν ότι η Aviva είναι όλο και περισσότερο συγκρίσιμη με τις ευρωπαϊκές ασφαλιστικές εταιρείες πολλαπλών κλάδων, με δυνατότητα επέκτασης του πολλαπλασιαστή με την πάροδο του χρόνου.
4. Munich Re (Αγορά, τιμή-στόχος 12 μηνών €560)
Η Munich Re αναμένεται να επωφεληθεί από την ευνοϊκή αγορά αντασφάλισης P&C, με πιθανή άνοδο στα κέρδη ζωής μέσω της χρηματοοικονομικά υποκινούμενης αντασφάλισης (FinMoRe).
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η Munich Re θα ξεπεράσει τις εκτιμήσεις της συναίνεσης κατά 5-7% το 2025 και το 2026, οδηγούμενη από την ανάπτυξη τόσο στους τομείς της αντασφάλισης όσο και της ζωής.
5. AXA (Ουδέτερη, τιμή-στόχος 12 μηνών €37,5)
Η AXA έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο στην επανατοποθέτηση της επιχείρησής της μακριά από τον χρηματοοικονομικό κίνδυνο, αλλά οι αναλυτές βλέπουν περιορισμένες ανοδικές προοπτικές καθώς μεγάλο μέρος αυτής της ανάπτυξης αντικατοπτρίζεται ήδη στις εκτιμήσεις της συναίνεσης.
Η προκατάληψη της AXA για την εμπορική P&C περιορίζει επίσης την ικανότητά της να ξεπεράσει τους ανταγωνιστές της με ισχυρότερη εστίαση στη λιανική.
6. Zurich (Ουδέτερη, τιμή-στόχος 12 μηνών CHF522)
Η Zurich ήταν μία από τις κορυφαίες εταιρείες στον τομέα την τελευταία δεκαετία.
Ωστόσο, οι αναλυτές σημειώνουν ότι η εστίαση της εταιρείας στην εμπορική P&C περιορίζει περαιτέρω ευκαιρίες επαναξιολόγησης, με τις εκτιμήσεις της συναίνεσης να βρίσκονται ήδη στο ανώτερο άκρο του στρατηγικού σχεδίου της Zurich για το 2023-2026.
7. Swiss Re (Ουδέτερη, τιμή-στόχος 12 μηνών CHF127)
Η προσέγγιση της Swiss Re στα αποθεματικά και η εστίαση στη μακροπρόθεσμη ανθεκτικότητα είναι ευνοϊκές, αλλά οι βραχυπρόθεσμες ανοδικές προοπτικές είναι περιορισμένες.
Ενώ η σκληρή αγορά αντασφάλισης προ
Aυτό το άρθρο μεταφράστηκε με τη βοήθεια της τεχνητής νοημοσύνης. Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε τους Όρους Χρήσης