Σε μείωση των εξασφαλίσεων για τα προγράμματα καλυμμένων ομολογιών που εκδίδουν, έχουν προχωρήσει το τελευταίο διάστημα οι ελληνικές τράπεζες, παρατηρεί το FTalphaville, υπογραμμίζοντας ειδικά τις περιπτώσεις της Eurobank και της Alpha Bank. Όπως επισημαίνεται, η Eurobank μείωσε πρόσφατα τις πρόσθετες εξασφαλίσεις του δέυτερου προγράμματος καλυμμένων ομολόγων της, και συγκεκριμένα μείωσε την υπεραξία των τιτλοποιούμενων απαιτήσεων έναντι των εκδιδόμενων ομολογιών (over-collateralization -ΟC), στο ελάχιστο δυνατό που επιτρέπεται από νόμο που διέπει τα ομολόγα στην Ελλάδα. Οι παρατηρητές της αγοράς των καλυμμένων ομολόγων , όπως υπογραμμίζει το δημοσίευμα, θα γνωρίζουν βέβαια, ότι τα ειδικά νομικά πλαίσια είναι από τα μεγάλα προνόμια της δομής των καλυμμένων ομολογιών - μαζί με άλλα «ζουμερά» οφέλη.
Η κίνηση από τις ελληνικές τράπεζες να μειώσουν το OC, φαίνεται να έχει αρχίσει να γίνεται τάση. Η Alpha Bank έκανε το ίδιο με την άμεση έκδοση του προγράμματος καλυμμένων ομολογιών. Η Eurobank είχε μειώσει το OC στο ελάχιστο, στο πρώτο πρόγραμμα καλυμμένων ομολογιών της.
Πώς κατάφεραν οι ελληνικές τράπεζες να προχωρήσουν σε κάτι τέτοιο, διερωτάται το Ftalphaville; Οι επενδυτές των καλλυμένων ομολογιών, γενικά, δεν ψηφίζουν για να μειωθούν οικειοθελώς τα επιπλέον assets που προορίζονται για την προστασία τους, ιδίως στην περίπτωση των ελληνικών τραπεζών. Ένα σύντομο σημείωμα από το την Moody’s σχετικά με τις πρόσφατες κινήσεις των ελληνικών τραπεζών, ρίχνει αρκετό φως: O ελληνικός νόμος περί καλυμμένων ομολογιών απαιτεί ένα ελάχιστο OC στο 5,26% να διατηρείται ανά πάσα στιγμή. Εκτός από αυτή την νομική απαίτηση, τα ελληνικά προγράμματα καλλυμένων ομολόγων, περιλαμβάνουν διαρθρωτικές βελτιώσεις που επιτρέπουν την παροχή υψηλότερου επιπέδου OC σε συμβατικό επίπεδο, κατά τη διακριτική ευχέρεια του εκδότη. Χρησιμοποιώντας αυτό το μηχανισμό, ο εκδότης μπορεί να αυξήσει τη δέσμευση στο OC κατά την κρίση του, αλλά περιορίζεται στι να προχωρήσει τη μείωση της δέσμευσής του. Ωστόσο, όπως συμβαίνει με πολλές συμφωνίες, με τη συγκατάθεση του ομολογιούχου μπορούν να αλλαχθούν τα έγγραφα των συναλλαγών των καλυμμένων ομολογιών. Και αυτές οι αλλαγές περιλαμβάνουν τη μείωση της δέσμευσης του OC του εκδότη. Δεδομένης της μάλλον επικίνδυνης κατάστασης στο μέτωπο της χρηματοδότησης που μαστίζει τις ελληνικές τράπεζες τα τελευταία χρόνια, δεν αποτελεί έκπληξη ότι η Alpha και η Eurobank, φαίνεται να είναι οι μοναδικοί επενδυτές στα αντίστοιχα προγράμματα καλλυμένων ομολόγων τους, όπως σημειώνεται. Με άλλα λόγια, έχουν διατηρήσει τα ομόλογα για να τα χρησιμοποιούν ως εγγύηση στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Αυτό σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν οι ίδιοι το σύνολο των ψήφων όταν πρόκειται να αποφασιστεί αν πρέπει ή όχι να μειώσουν τα επίπεδα των πρόσθετων εξασφαλίσεων. Αλίμονο, όμως, για εκείνους, καταλήγει το δημοσίευμα, που είχαν την ατυχία να επενδύσουν σε περιφερειακά καλλυμένα ομόλογα της ευρωζώνης που στην πλειοψηφία ελέγχονται από τους εκδότες. Αλίμονο, επίσης, στην ΕΚΤ, η οποία έχει αναμφισβήτητα ένα μεγαλύτερο ενδιαφέρον για την υγεία αυτών των ελληνικών ομολόγων από ότι για τους ίδιους τους εκδότες. Περιέργως, η Moody’s πάντως επισημαίνει ότι οι κινήσεις γύρω από τη μείωση των πρόσθετων εξασφαλίζεων, δεν έχουν επιπτώσεις στις αξιολογήσεις των ομολόγων. Αυτό σημαίνει ότι, κατά πάσα πιθανότητα, δεν αναμένεται σύντομα να καταστούν μη αποδεκτά από την ΕΚΤ.
ekourt@kerdos.gr