Η ισπανική διάσωση, η οποία μετά και την ανακοίνωση του προϋπολογισμού του 2013 μοιάζει όλο και πιο κοντά, θα ρίξει στο προσκήνιο κρίσης την Ιταλία με τα ιταλικά κρατικά ομόλογα να κινδυνεύουν φλερτάρουν σύντομα με τα «απαγορευτικά» επίπεδα.
Μια διάσωση της Ισπανίας θα πυροδοτήσει, κατά πάσα πιθανότητα, την έναρξη του σχεδίου αγοράς ομολόγων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, μειώνοντας το κόστος δανεισμού της χώρας και αυξάνοντας την όρεξη των επενδυτών για περισσότερο ρίσκο σε γενικές γραμμές, συμπεριλαμβανομένου των ομολόγων της Ιταλίας.
Αλλά η Ιταλία θα μπορούσε στη συνέχεια να επιστρέψει στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος της αγοράς, ως ο επόμενο αδύναμος κρίκος.
Οι κίνδυνοι ότι θα υπάρξει «μόλυνση» στην Ιταλία, αυξάνονται πια έντονα, υπογραμμίζει ο David Keeble, επικεφαλής στρατηγικής σταθερού εισοδήματος της Credit Agricole.
Με την κρίση χρέους της ευρωζώνης να παραμένει ακόμη άλυτη, κάθε πειρασμός για ξεφόρτωμα των ομολόγων χαμηλότερης αξιολόγησης αναμένεται να επικεντρωθεί στην ιταλική αγορά, η οποία δεν έχει την στήριξη της ΕΚΤ.
Δεν μπορεί κανείς να έχει short θέσεις στην Ισπανία, επειδή υπάρχει το trading της ΕΚΤ στον ορίζοντα και μάλιστα σε απεριόριστο μέγεθος, κι έτσι η Ιταλία είναι αυτή που θα δεχτεί την ορμή του sell-off, όπως σημειώνει ο Keeble.
Τόσο η Ιταλία και η Ισπανία είναι σε ύφεση, αλλά η πρώτη θεωρείται ότι είναι σε καλύτερη δημοσιονομική κατάσταση. Το δημοσιονομικό έλλειμμα της Ιταλίας είναι μικρότερο από αυτό της Ισπανίας, η οποία αγωνίζεται με ένα προβληματικό τραπεζικό σύστημα και περιφερειακά προβλήματα χρέους.
Ωστόσο, η ιταλική κυβέρνηση δήλωσε αυτό το μήνα ότι η οικονομία της θα συρρικνωθεί το διπλάσιο το 2012, από ότι είχε προβλεφθεί προηγουμένως. Οι αναλυτές λένε ότι η ζοφερή προοπτική της ανάπτυξης και η αβεβαιότητα λόγω των εκλογών που θα διεξαχθούν τον Απρίλιο, θα μπορούσαν να πυροδοτήσουν την μετάδοση.
Μια ανανεωμένη απώλεια της εμπιστοσύνης στη δημοσιονομική κατάσταση της Ιταλίας και, αν η πίεση στις αποδόσεις ενταθεί, στην ικανότητά της να χρηματοδοτήσει η ίδια τον εαυτό της, θα ήταν επικίνδυνο για τη ζώνη του ευρώ. Η Ιταλία είναι η τρίτη μεγαλύτερη οικονομία της περιοχής και πολύ μεγάλη για να διασωθεί.
Το κόστος δανεισμού της Ισπανίας στα 10 ετή ομόλογα έχει μειωθεί κατά 180 μονάδες βάσης από τότε που η ΕΚΤ… ορκίστηκε, στα τέλη Ιουλίου, να κάνει ό, τι χρειάζεται για να διατηρήσει το ευρώ και στη συνέχεια παρουσίασε το - υπό όρους - πρόγραμμα αγοράς ομολόγων.
Το κόστος χρηματοδότησης θα μπορούσε πιθανότατα να πέσει και για τις δύο χώρες, όταν η Ισπανία ζητήσει σχέδιο διάσωσης. Το spread στα 10-ετή ισπανικά και ιταλικά ομόλογα σε σχέση με αυτό της Γερμανίας θα μπορούσε να μειωθεί στις 300 μ.β από 457 μ.β και 372 μ.β αντίστοιχα, δήλωσε ο Martin Harvey, διαχειριστής κεφαλαίων στην Threadneedle Investments.
Μετά από ένα ισπανικό αίτημα διάσωσης, οι traders θα μπορούσαν να μπουν στον πειρασμό να πουλήσουν ιταλικά ομόλογα για να αγοράσουν ισπανικά, με την άποψη ότι η Ισπανία θα ωφεληθεί από το πρόγραμμα της ΕΚΤ πρώτη, σύμφωνα με τους αναλυτές. Αυτό θα μπορούσε να επικεντρωθεί στις μικρές διάρκειες, εντός του πεδίου εφαρμογής του σχεδίου της ΕΚΤ.
«Μόλις η Ισπανία ζητήσει bailout θα γυρίσω σε long θέσεις στην αγορά της και σε short θέσεις στην Ιταλία, ακριβώς γιατί το αυτόματο ερώτημα θα είναι το τί θα γίνει με την Ιταλία, τονίζει ο Richard McGuire, στρατηγικός αναλυτής της αηοράς σταθερού ανώτερος εισοδήματος της Rabobank.
Η άνοδος των αποδόσεων στα ιταλικά ομόλογα, στη συνέχεια θα ασκήσουν επιπλέον πίεση στην Ρώμη για να ζητήσει και αυτή οικονομική βοήθεια. Ο υπουργός Οικονομικών Vittorio Grilli, δήλωσε την Τετάρτη ότι η Ιταλία δεν έχει καμία πρόθεση να ζητήσει βοήθεια από το ταμείο διάσωσης της Ευρωπαϊκής Ένωσης ή από την ΕΚΤ.
Η Ηelen Haworth, επικεφαλής της ευρωπαϊκής στρατηγικής επιτοκίων της Credit Suisse, δήλωσε ότι οι ευρωπαίοι χαράσσοντες πολιτική θα πρέπει να φροντίσουν άμεσα την εξασφάλιση ότι η Ιταλία θα αποφύγει ένα σχέδιο διάσωσης. Γιατί, όπως λέει, αν αρχίσουμε να σκεφτόμαστε σχετικά με το ποιος πληρώνει για όλα αυτά και ποιος πρόκειται να τα υποστηρίξει, τότε θα αρχίσουμε να ψάχνουνε το ποιος είναι ο επόμενος και πολύ γρήγορα θα καταλήξουμε να κοιτάζουμε προς τη Γαλλία, και κανείς δεν θέλει να συμβεί κάτι τέτοιο.
O Harvey δήλωσε ότι η υπόσχεση της παρέμβασης της ΕΚΤ έκανε το fund του να συνεχίσει τις επενδύσεις σε μικρής διάρκειας ισπανικά ομόλογα τον περασμένο μήνα, για πρώτη φορά φέτος. Όμως, η ΕΚΤ θα πρέπει να αγοράσει ισπανικά ομόλγα επιθετικά για να αυξήσει η Threadneedle τις θέσεις της στα ιταλικά ομόλογα.
Εάν η Ισπανία ζητήσει σχέδιο διάσωσης και η ΕΚΤ είναι αρκετά επιθετική για να φέρει κάτω τις αποδόσεις, τότε οι πενδυτές θα αισθάνονται πιο άνετα να διατηρήσουν ή και να αυξήσουν τις θέσεις τους στην Ιταλία, όπως προσθέτει.
Οι προηγούμενες προσπάθειες της ΕΚΤ να περιορίσει το κόστος δανεισμού δεν είναι καθησυχαστικές, αλλά ορισμένοι πιστεύουν ότι η ισχυρή γλώσσα της ΕΚΤ αυτή τη φορά δείχνει ότι τα πράγματα θα είναι διαφορετικά. Αλλά η ευφορία που σχετίζεται με τη δράση των κεντρικών τραπεζών έχει ήδη ξεθωριάσει και η Haworth της Credit Suisse επισημαίνει ότι όσο περισσότερος χρόνος σπαταλάται για να ενεργοποιηθεί το σχέδιο για αγορές ομολόγων της ΕΚΤ, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος να έχει μόνο μια μικρή επίδραση.
Οπως τονίζει, ένας από τους κινδύνους είναι ότι ένα η Ισπανίαι καθυστερήσει να ζητήσει διάσωση, η αντίληψη της αγοράς ότι αυτό είναι το μπαζούκα που χρειάζεται η ευρωζώνης, δεν θα ισχύει πλεόν, και η Ιταλία θα οδηγηθεί σε sell-off.
ekourt@kerdos.gr