Οι αναλυτές τείνουν να ξεκινούν κάθε χρόνο με αισιόδοξες προβλέψεις, και τόσο το 2010 όσο και το 2011 και το 2012 - ανεξάρτητα από την εξέλιξή τους στην συνέχεια - είδαν όλα ένα αισιόδοξο ξεκίνημα στις παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές. Το 2013 χαιρετίστηκε από πολλούς στρατηγικούς αναλυτές ως η έναρξη της πολυαναμενόμενης «μεγάλης στροφής», με τους επενδυτές να κινούνται προς τις μετοχές και μακριά από ομόλογα, βάζοντας τέλος στην βασιλεία της ανοδικής αγοράς ομολόγων τα τελευταία χρόνια.
Αυτό που ξεχωρίζει φέτος, σε σχέση με την έναρξη κάθε άλλου πρόσφατου έτους, είναι πως οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι αυτές που προσελκύουν τις θετικές εκτιμήσεις και όχι τόσο οι διεθνείς ή οι αμερικάνικες μετοχές.
Σε νέα έκθεσή της με τίτλο «Το Βαρόμετρο του 2013», η BlackRock σημειώνει πως έχει παρατηρήσει μια σημαντική αύξηση των ροών προς τις ευρωπαϊκές μετοχές το τελευταίο διάστημα. Όπως εξηγεί, αυτές οι ροές αρχικά προήλθαν από τις θέσεις σε μετρητά και σε μετοχές των ΗΠΑ, αλλά πιο πρόσφατα σημειώθηκε και μια έντονη στροφή από τους επενδυτές ομολόγων.
Το τελευταίο είναι πολύ σημαντικό, δεδομένου ότι είναι η πρώτη φορά που έχουμε δει κάτι τέτοιο εδώ και πολλά χρόνια, όπως υπογραμμίζει ο Nigel Bolton, επικεφαλής ευρωπαϊκών μετοχών στην BlackRock.
Ο δημοσιονομικός γκρεμός των ΗΠΑ και οι αβεβαιότητα γύρω ανώτατο όριο του χρέους, έχει μετατοπίσει το επίκεντρο των ανησυχιών των επενδυτών από τη ζώνη του ευρώ προς τις ΗΠΑ, και υπογραμμίζει και το σημαντικό discount των αποτιμήσεων των ευρωπαϊκών μετοχών σε σχέση με τις αμερικάνικες.
Σύμφωνα με την BlackRock, οι ευρωπαϊκές μετοχές διαπραγματεύονται με discount 25% έναντι των μετοχών των ΗΠΑ. Αυτό είναι κοντά στο υψηλότερο ιστορικό discount, και πολύ μακριά από τον μέσο όρο του 8%, επισημαίνει ο αναλυτής.
Το σημείο καμπής για τις ευρωπαϊκές μετοχές ήταν το καλοκαίρι του 2012, όταν τα χαρτοφυλάκια των επενδυτών είχε ρεκόρ underweight θέσεων στην Ευρώπη, και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα τελικά ανακοίνωσε ότι θα κάνει ό, τι μπορεί για να κρατήσει τη ζώνη του ευρώ ενωμένη. Η παρέμβαση της ΕΚΤ πυροδότησε ένα ράλι στις ευρωπαϊκές μετοχές κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2012.
Σύμφωνα όμως με τον Nigel Bolton, «είμαστε μόνο στα μισά του δρόμου της αγοράς των ταύρων».
Όπως σημειώνει η BlackRock, σε όρους τιμής-προς-κέρδη (p/e), οι ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να είναι περίπου 15% κάτω από το ιστορικό μακροπρόθεσμο μέσο όρο τους, και βλέπει ενθαρρυντικά σημάδια για συνέχεια του ράλι, όπως η δημιουργία του μόνιμου ταμείου διάσωσης της ευρωζώνης, ο λεγόμενος Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας .
Ο ESM είναι τώρα de facto χρηματοδοτημένος, δεδομένης της υποστήριξης της ΕΚΤ, εξασφαλίζοντας ότι κάθε χώρα που το έχει ανάγκη, θα διασωθεί. Και οι μεταρρυθμίσεις στην Ιταλία και την Ισπανία να συνεχίζοντται αμείωτες, όπως προσθέτει ο Bolton.
Ωστόσο, οι κίνδυνοι παραμένουν και τα βασικά ερωτήματα για το 2013 είναι κατά πόσον μία υπέρ των μεταρρυθμίσεων κυβέρνηση θα εκλεγεί στην Ιταλία, αν η Γερμανία θα συνεχίσει την υπερ-της-ευρωζώνης στάση της στην προεκλογική εκστρατεία, και αν και η Ισπανία θα προχωρήσει σε επίσημο αίτημα βοήθειας.
Αυτά τα «ορόσημα» όπως τα χαρακτηρίζει η BlackRock, θα μπορούσαν να δημιουργήσουν αστάθεια στη αγορά, αλλά αν δεν υπάρχει διολίσθηση στις πολιτικές δράσεις, θα σημειωθεί ράλι της τάξης του 15% στις ευρωπαϊκές μετοχές το 2013, αφου η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών, με μερισματική απόδοση στο 4%, είναι πολύ πιο ελκυστική είτε από τις θέσεις σε μετρητά, είτε από τις επενδύσεις σε κρατικά ομόλογα χαμηλού ρίσκου.
ekourt@kerdos.gr