… και μυρίζει, με λίγα λόγια, τρελό πάρτυ σε χρυσό, πετρέλαιο και ολα τα commodities. Αυτή θα είναι η απάντηση, σύμφωνα με τους traders, σε όσους σήμερα θεωρούν πως τα 6.000 ή και τα 10.000 δολάρια η ουγgιά για την τιμή του χρυσού, είναι μία ουτοπία…Σε λίγο περισσότερο από μία εβδομάδα, η Fed θα κάνει την περίφημη ανακοίνωση για το QE2, δηλαδή το… βήμα δύο στην πολιτική της ποσοτικής χαλάρωσης, της οποίας ο αντίκτυπος στις απανταχού αγορές θα είναι άμεσος και ισχυρός.
Το σίγουρο είναι πως η Fed θα ανακοινώσει λοιπόν μία νέα φάση τυπώματος χρήματος. Το μέγεθος αυτής μέχρι σήμερα, παραμένει ένα μεγάλο αίνιγμα που «τρώει» πολλούς. Αυτοί που εκτιμούν ότι η αμερικάνικη οικονομία δεν κινδυνεύει, θεωρούν πως το πρόγραμμα αυτό που θα ανακοινωσει η Τράπεζα θα αφορά αγορές assets ύψους 500 δισ. δολαρίων. Από την άλλη, κάποιοι πιο απαισιόδοξοι οι οποίοι θεωρούν πως η αμερικάνικη οικονομία είναι σε κωματώδη κατάσταση, τοποθετούν το νέο LSAP ( large scale asset purchases / μεγάλης κλίμακας αγορές αξιών ) στα 3 τρισ. δολάρια.
H Goldman Sachs, μετά από πολύπλοκη αλλά ενδιαφέρουσα μαθηματική ανάλυση των δεδομένων που υπάρχουν, καταλήγει στο ότι στο meeting τις 2-3 Νοεμβρίου θα ανακοινωθεί ότι η Fed βάζει στην αγορά, 4 τρισ. δολ. νέου χρήματος. Τεράστιο νούμερο. Οπως τεράστιο θα είναι και το πάρτυ που θα ζήσουν τα commodities όπως ο χρυσός και το πετρέλαιο...
Οπως εξηγεί ο ο στρατηγικός αναλυτής της Goldman, κ. Jan Hatzius, κάθε ενα τρισ. δολ. νέου χρήματος ισοδυναμεί με 75 μονάδες βάσης μείωσης στο βασικό επιτόκιο της Fed (Fed funds rate). Με δεδομένο ότι το χάσμα που θέλει και πρέπει να κλείσει η Fed, μεταξύ του βασικού της παρεμβατικού επιτοκίου και εκείνου που συνιστούσε μετά την ύφεση του 2001 ο κανόνας Taylor ( το γνωστό Taylor Implied Funds Rate ), τον οποίο ανέπτυξε ο οικονομολόγος Τζον Τέιλορ του Πανεπιστημίου Στάνφορντ, αγγίζει τις 300 μονάδες βασης.
Αξίζει να αναφέρουμε πως ο κανόνας Taylor υπολογίζει το σωστό ή το ιδανικό, όπως λέγεται, επίπεδο του επιτοκιου της Fed, αντιπαραθέτοντας τον πραγματικό πληθωρισμό έναντι του στόχου πληθωρισμού και το πραγματικό ΑΕΠ έναντι του δυνάμει ΑΕΠ.
Σύμφωνα λοιπόν με τους υπολογισμούς της Goldman, το επιτόκιο στυλ Taylor αυτή τη στιγμή βρίσκεται στο -6,8%. Εκεί θα πρέπει να είναι θεωρητικά το επιτόκιο της Fed, το οποίο σήμερα διαμορφώνεται στο +0,2%. Ετσι η Fed θα πρέπει να έχει κλείσει ένα χάσμα ύψους 7%, δηλαδή 700 μονάδων βάσης. Σύμφωνα με τον οίκο, η Fed έχει ήδη προχωρήσει σε παρεμβάσεις που έχουν «γεμίσει» τις 400 από τις 700 μονάδες βάσης του χάσματος αυτού, κι ετσι την ερχόμενη εβδομάδα πρέπει να ανακοινώσει παρέμβαση ύψους 300 μ.β, ή 4 τρισ. δολαρίων, σύμφωνα πάντα με τα μαθηματικά της Goldman.
Για να εξηγήσουμε κάπως καλύτερα τα πράγματα, φυσικά μία κεντρική τράπεζα δεν μπορεί να μειώσει τα επιτόκια κάτω του μηδενός. Ο κανόνας του Taylor, όμως, έχει να κάνει με την «υποχρέωση» της Fed να συνεχίσει να προσφέρει στήριξη μέσω μη παραδοσιακών μέτρων, που θα έχον αποτελέσματα ανάλογα με αυτά στα οποία θα οδηγούσε η μείωση του βασκού επιτοκίου στο -6,8%.
Αν και τα παραπάνω για πολλούς μπορεί να ακούγονται κάπως πολύπλοκα, ωστόσο, το όλο νόημα που περνά ο οίκος είναι πως η κατάσταση της αμερικάνικης οικονομίας είναι έκτακτη, πως η Fed θα πλημμυρίσει την αγορά με χρήμα, και το πιο σημαντικό είναι πως αυτό θα στηρίξει αλλά και θα ενισχύσει ακόμη περισσότερο το τρελό ράλι των commodities. Aυτό για όσους φοβόντουσαν ( ή… ήλπιζαν ) πως ο σούπερ-κύκλος των εμπορευμάτων θα έχει σύντομα τέλος…
Ελευθερία Κούρταλη
ekourt@kerdos.gr