Η αγορά ομολόγων της Ιαπωνίας, αξίας 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, βρίσκεται αντιμέτωπη με πιθανές διαταραχές λόγω έλλειψης ομολόγων, ως συνέπεια των εκτεταμένων αγορών περιουσιακών στοιχείων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ). Η δεκαετίες μάχη της BOJ κατά του αποπληθωρισμού έχει οδηγήσει την κεντρική τράπεζα να γίνει ο κύριος κάτοχος του εθνικού χρέους, με ισολογισμό που ξεπερνά το μέγεθος της οικονομίας της Ιαπωνίας των 4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων και είναι πενταπλάσιος του σχετικού μεγέθους της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ.
Αυτές οι ενέργειες έχουν καταστείλει τις αποδόσεις και έχουν καταστήσει τα ιαπωνικά ομόλογα μη ελκυστικά για τους επενδυτές, προκαλώντας προβλήματα ρευστότητας και υπονομεύοντας την αξιοπιστία των ομολόγων ως σημείο αναφοράς για τα επιτόκια. Καθώς η BOJ κινείται προς τη μείωση του ισολογισμού της σε μια προσπάθεια ομαλοποίησης της αγοράς, η αναμενόμενη αναζωογόνηση στις συναλλαγές χρέους αντιμετωπίζει προκλήσεις.
Μια κρίσιμη στιγμή πλησιάζει τον Δεκέμβριο για την αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, όταν τα 10ετή συμβόλαια θα συνδεθούν με τη σειρά κρατικών ομολόγων #366, της οποίας το 95% ανήκει στην BOJ. Η σπανιότητα αυτού του ομολόγου αναμένεται να παρεμποδίσει τον διακανονισμό των συμβολαίων παραγώγων, τα οποία απαιτούν την αγορά ομολόγων 'φθηνότερων προς παράδοση'. Αυτό είναι απαραίτητο για την ομαλή λειτουργία της αγοράς και την ακριβή τιμολόγηση.
Ο Keisuke Tsuruta, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής σταθερού εισοδήματος στη Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, σημείωσε ότι η έλλειψη αυτών των απαραίτητων ομολόγων περιπλέκει την αντιστάθμιση κινδύνου για τους επενδυτές, γεγονός που με τη σειρά του επηρεάζει τις συνολικές συναλλαγές. Αυτή η κατάσταση θέτει επίσης σε κίνδυνο τις δημοπρασίες κρατικών ομολόγων, καθώς οι πρωτογενείς διαπραγματευτές βασίζονται στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τη διαχείριση της έκθεσής τους.
Με την BOJ σε τροχιά αύξησης των επιτοκίων, οι επενδυτές αναζητούν τα φθηνότερα ομόλογα για να διακανονίσουν τις βραχυπρόθεσμες θέσεις τους σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Οποιαδήποτε στρέβλωση στην αγορά παραγώγων θα μπορούσε να είναι επιζήμια για αυτούς. Ένας εκτελεστικός διευθυντής διαχείρισης κεφαλαίων στη Mitsubishi UFJ Asset Management υπέδειξε ότι η έλλειψη τέτοιων ομολόγων υποδηλώνει ότι η αντιστάθμιση με συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δεν λειτουργεί αποτελεσματικά.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ιαπωνικών κρατικών ομολόγων (JGB), τα οποία είναι ζωτικής σημασίας για τους συμμετέχοντες στην αγορά και είναι εισηγμένα στο Χρηματιστήριο της Οσάκα, θα επηρεαστούν. Οι πωλητές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης JGB απαιτείται να παραδώσουν φυσικά ομόλογα στο τέλος ενός συμβολαίου. Το ομόλογο #366, το οποίο έγινε το σημείο αναφοράς 10 ετών το 2022, ανήκει πλέον κυρίως στην BOJ, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε προκλήσεις για τους πωλητές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στην απόκτησή του ή να τους αναγκάσει να διακανονίσουν με πιο ακριβά ομόλογα.
Η κατάσταση αντικατοπτρίζει τη στρέβλωση που παρατηρήθηκε στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης JGB τον Ιούνιο του 2022, μετά από μια απροσδόκητη παρέμβαση της BOJ. Η διαταραχή οδήγησε σε κατάρρευση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και σε κακά αποτελέσματα στις δημοπρασίες JGB. Ενώ η BOJ θα μπορούσε να ανακουφίσει την πίεση στην αγορά χαλαρώνοντας τους κανόνες δανεισμού ή αν το υπουργείο οικονομικών επέλεγε να πουλήσει περισσότερο χρέος, τέτοιες ενέργειες θα υπογράμμιζαν επίσης την ευθραυστότητα της αγοράς.
Ένας ανώτερος στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων Ιαπωνίας στην SMBC Nikko Securities, σχολίασε ότι το τρέχον δίλημμα είναι άμεση συνέπεια της παρατεταμένης πολιτικής νομισματικής χαλάρωσης της BOJ. Το ζήτημα αναμένεται να συνεχιστεί και το επόμενο έτος, καθώς οι επόμενες σειρές ομολόγων ανήκουν επίσης σε μεγάλο βαθμό στην BOJ. Αυτό, σε συνδυασμό με μια αρνητική προοπτική για τα ομόλογα, κρατά τους μεγάλους διαπραγματευτές JGB μακριά από την αγορά μετρητών, υποδηλώνοντας μια σταδιακή επιστροφή στην ομαλότητα για τις αγορές χρέους της Ιαπωνίας.
Το Reuters συνέβαλε σε αυτό το άρθρο.
Aυτό το άρθρο μεταφράστηκε με τη βοήθεια της τεχνητής νοημοσύνης. Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε τους Όρους Χρήσης