Η έναρξη των μειώσεων των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) έχει γίνει δεκτή με ενθουσιασμό από τους επενδυτές, οδηγώντας τον S&P 500 σε νέα επίπεδα ρεκόρ την Πέμπτη. Αυτό σηματοδοτεί την πρώτη μείωση του κόστους δανεισμού σε περισσότερα από τέσσερα χρόνια, με μια σημαντική μείωση 50 μονάδων βάσης που στοχεύει στη στήριξη της οικονομίας. Ιστορικά, μετά την αρχική μείωση των επιτοκίων σε έναν κύκλο χαλάρωσης, ο S&P 500 έχει δει μέση ετήσια αύξηση 18% εφόσον αποφεύγεται η ύφεση, σύμφωνα με στοιχεία της Evercore ISI, με αρχεία που χρονολογούνται από το 1970.
Παρά αυτή την αισιόδοξη τάση, ορισμένοι επενδυτές είναι επιφυλακτικοί, σημειώνοντας ότι οι υψηλές αποτιμήσεις της χρηματιστηριακής αγοράς των ΗΠΑ ενδέχεται να περιορίσουν τα οφέλη της χαλαρότερης νομισματικής πολιτικής της Fed. Ο S&P 500 διαπραγματεύεται επί του παρόντος σε περισσότερο από 21 φορές τα μελλοντικά κέρδη, ξεπερνώντας τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 15,7 φορές. Μόνο φέτος, ο δείκτης έχει αυξηθεί κατά 20%, ακόμη και με την αύξηση της απασχόλησης στις ΗΠΑ να δείχνει σημάδια εξασθένησης τους τελευταίους μήνες.
Ο ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου Robert Pavlik από την Dakota Wealth Management εξέφρασε ανησυχίες σχετικά με το περιορισμένο δυναμικό ανόδου από τα χαμηλότερα επιτόκια μόνο, δεδομένου του τρέχοντος οικονομικού κλίματος και των σημαντικών κερδών που έχουν ήδη σημειωθεί φέτος.
Άλλοι δείκτες αποτίμησης, όπως οι δείκτες τιμής προς λογιστική αξία και τιμής προς πωλήσεις, υποδεικνύουν επίσης ότι οι μετοχές διαπραγματεύονται πολύ πάνω από τους ιστορικούς μέσους όρους. Αναλυτές από τη SocGen έχουν επισημάνει ότι οι αμερικανικές μετοχές αποτιμώνται σε πέντε φορές τη λογιστική τους αξία, σε σύγκριση με έναν μακροπρόθεσμο μέσο όρο 2,6, χαρακτηρίζοντας τα τρέχοντα επίπεδα ως "ακριβά".
Τα χαμηλότερα επιτόκια είναι συνήθως ευνοϊκά για τις μετοχές, καθώς μειώνουν το κόστος δανεισμού, ενδεχομένως ενισχύοντας την οικονομική δραστηριότητα και τα εταιρικά κέρδη. Επιπλέον, τα χαμηλότερα επιτόκια καθιστούν τα μετρητά και τα ομόλογα λιγότερο ελκυστικά ως επενδύσεις σε σύγκριση με τις μετοχές. Η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου αναφοράς έχει μειωθεί κατά περίπου μία ποσοστιαία μονάδα από τον Απρίλιο, βρισκόμενη τώρα στο 3,7%, αν και έχει δει μια μικρή αύξηση αυτή την εβδομάδα.
Παρά το γεγονός ότι τα χαμηλότερα επιτόκια συνήθως ενισχύουν την ελκυστικότητα των μελλοντικών εταιρικών ταμειακών ροών και συχνά οδηγούν σε υψηλότερες αποτιμήσεις, ο δείκτης τιμής προς κέρδη (P/E) για τον S&P 500 έχει ήδη δει σημαντική ανάκαμψη από τα χαμηλά στα τέλη του 2022 και το 2023, σύμφωνα με την LSEG Datastream.
Ο Matthew Miskin, συν-επικεφαλής επενδυτικός στρατηγικός της John Hancock Investment Management, επισημαίνει ότι η πρόσφατη επέκταση των πολλαπλασιαστών μπορεί να είναι δύσκολο να επαναληφθεί τα επόμενα χρόνια λόγω των ήδη πλήρων αποτιμήσεων που εισέρχονται σε αυτόν τον κύκλο μείωσης των επιτοκίων.
Ο τεχνολογικός τομέας, ειδικότερα, έχει δει τις αποτιμήσεις να ξεπερνούν τους μακροπρόθεσμους μέσους όρους, οδηγούμενος από σημαντικές ανόδους σε μετοχές όπως η Nvidia, η οποία έχει δει αύξηση περίπου 140% φέτος. Τα κέρδη του τεχνολογικού τομέα διαπραγματεύονται σε περίπου 28 φορές, σε σύγκριση με έναν μακροπρόθεσμο μέσο όρο 21.
Με τις αποτιμήσεις να αναμένεται να δουν περιορισμένες περαιτέρω αυξήσεις, ειδικοί όπως ο Miskin πιστεύουν ότι τα κέρδη και η οικονομική ανάπτυξη θα γίνουν οι κύριοι οδηγοί για τη χρηματιστηριακή αγορά. Τα κέρδη του S&P 500 προβλέπεται να αυξηθούν κατά 10,1% το 2024 και επιπλέον 15% το επόμενο έτος, με την επερχόμενη περίοδο ανακοινώσεων κερδών του τρίτου τριμήνου να αποτελεί δοκιμασία για τις τρέχουσες αποτιμήσεις.
Παρά τις υψηλές αποτιμήσεις, ορισμένοι επενδυτές παραμένουν θετικοί για τις προοπτικές των μετοχών, σημειώνοντας ότι οι αποτιμήσεις μπορεί να είναι ένας δύσκολος δείκτης για τον χρονισμό εισόδων και εξόδων από την αγορά. Ο δείκτης forward P/E για τον S&P 500 έχει προηγουμένως παραμείνει πάνω από 22 φορές για παρατεταμένες περιόδους και έφτασε ακόμη και τις 25 φορές κατά τη διάρκεια της φούσκας των dotcom το 1999.
Επιπλέον, όταν η Fed έχει μειώσει τα επιτόκια ενώ η αγορά ήταν κοντά στο υψηλότερο σημείο της, ιστορικά έχει δείξει θετικές αποδόσεις για τις μετοχές ένα χρόνο αργότερα. Από το 1980, η Fed έχει μειώσει τα επιτόκια 20 φορές όταν ο S&P 500 ήταν εντός 2% από ένα ιστορικό υψηλό, με τον δείκτη να δείχνει μέση αύξηση 13,9% ένα χρόνο αργότερα, σύμφωνα με τον Ryan Detrick, επικεφαλής στρατηγικό αγοράς στην Carson Group.
Οι αναλυτές της UBS Global Wealth Management διατηρούν επίσης μια ευνοϊκή άποψη, δηλώνοντας ότι οι αγορές μετοχών έχουν αποδώσει καλά όταν η Fed μείωνε τα επιτόκια και η οικονομία των ΗΠΑ δεν βρισκόταν σε ύφεση, αναμένοντας η τρέχουσα κατάσταση να ακολουθήσει αυτή την τάση.
Το Reuters συνέβαλε σε αυτό το άρθρο.
Aυτό το άρθρο μεταφράστηκε με τη βοήθεια της τεχνητής νοημοσύνης. Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε τους Όρους Χρήσης