Οι επενδυτές στην αγορά προθεσμιακών συμβολαίων του αμερικανικού Δημοσίου έχουν φθάσει σε επίπεδα τοποθέτησης που θα μπορούσαν να εγείρουν ανησυχίες σχετικά με τη ρευστότητα και τη σταθερότητα σε αυτή την κρίσιμη αγορά. Όπως προκύπτει από τα πρόσφατα στοιχεία της Commodity Futures Trading Commission, τόσο οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων όσο και τα αμοιβαία κεφάλαια με μόχλευση έχουν δημιουργήσει σημαντικές θέσεις στα προθεσμιακά συμβόλαια του Δημοσίου, με τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων να προχωρούν σε αγορές και τα αμοιβαία κεφάλαια με μόχλευση σε πωλήσεις.
Η τρέχουσα τοποθέτηση υποδηλώνει ότι οι συμμετέχοντες στην αγορά αναμένουν μια αλλαγή στην πολιτική επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ λόγω των ενδείξεων επιβράδυνσης του πληθωρισμού και της ψυχρότητας της οικονομίας. Η προσδοκία είναι ότι η Fed μπορεί να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια αργά ή γρήγορα. Οι ακριβείς κινητήριες δυνάμεις αυτής της τοποθέτησης δεν είναι απολύτως σαφείς, αλλά ενδέχεται να αφορούν το εμπόριο βάσης, όπου οι διαφορές των τιμών μεταξύ των μετρητών Treasuries και των προθεσμιακών συμβολαίων αξιοποιούνται από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου με μόχλευση.
Από την εβδομάδα που έληξε στις 9 Ιουλίου, οι συνδυασμένες θέσεις αγοράς των διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης διετούς, πενταετούς και δεκαετούς διάρκειας του Δημοσίου έφθασαν στο υψηλό ρεκόρ των 1,083 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, σημειώνοντας αύξηση σχεδόν 30% από τον Μάρτιο. Ταυτόχρονα, οι συνδυασμένες βραχυπρόθεσμες θέσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων με μόχλευση σε όλη την καμπύλη αποδόσεων αυξήθηκαν σε περίπου 1,00 τρισ. δολάρια, κοντά στο υψηλό ρεκόρ των 1,01 τρισ. δολαρίων που σημειώθηκε τον περασμένο Νοέμβριο.
Αναλύοντας τα στοιχεία αυτά, οι θέσεις αγοράς των διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων στα πενταετή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έφθασαν στο ιστορικό υψηλό των $373 δισεκατομμυρίων, ενώ οι θέσεις αγοράς τους στα διετή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έφθασαν στο ρεκόρ των $477 δισεκατομμυρίων την εβδομάδα έως τις 2 Ιουλίου. Οι θέσεις πώλησης των αμοιβαίων κεφαλαίων με μόχλευση στα πενταετή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έφθασαν επίσης στο μέγιστο των $321 δισεκατομμυρίων.
Ο Matt King, ιδρυτής της Satori Insights, έχει τονίσει ότι, όταν προσαρμόζονται για τη διάρκεια, οι θέσεις σε όλη την καμπύλη αποδόσεων βρίσκονται σε πρωτοφανή επίπεδα. Η ικανότητα της αγοράς να λειτουργεί ομαλά εξαρτάται από το γεγονός ότι αυτές οι αντίθετες θέσεις μπορούν να αντισταθμίζονται όταν χρειάζεται. Ιστορικά, οι χρηματιστές-διαπραγματευτές κάλυπταν τυχόν κενά στην αντιστοίχιση αυτών των θέσεων, αλλά τώρα αναλαμβάνουν αυτόν τον ρόλο οι οργανισμοί εκκαθάρισης.
Η κλίμακα αυτών των θέσεων απαιτεί προσεκτική παρακολούθηση, καθώς μια ταχεία αντιστροφή θα μπορούσε να δημιουργήσει σημαντικά ζητήματα. Οι ρυθμιστικές αρχές επιθυμούν να αποφύγουν μια κατάσταση όπως αυτή του Μαρτίου 2020, όταν μια ανοργάνωτη εκκαθάριση των ανοικτών θέσεων των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου οδήγησε σε σοβαρή μεταβλητότητα και έλλειψη ρευστότητας στην αγορά του Δημοσίου.
Ο King σημειώνει ότι μια ποικιλόμορφη βάση επενδυτών, η οποία περιλαμβάνει ένα μείγμα αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου και μακροπρόθεσμων επενδυτών, καθώς και διαφορετικές επενδυτικές στρατηγικές, είναι ενδεικτική μιας υγιούς, ρευστής αγοράς. Αν και οι τρέχουσες μεγάλες θέσεις αποτελούν αιτία για κάποια επαγρύπνηση, οι διαδικασίες κεντρικής εκκαθάρισης και περιθωριοποίησης αναμένεται να διαχειριστούν τον όγκο, εφόσον η υποδομή μπορεί να αντέξει την πίεση. Ο King παραμένει συγκρατημένα αισιόδοξος, χωρίς ακόμη να εξάγει συμπεράσματα σχετικά με την ικανότητα του συστήματος να αντέξει την τρέχουσα πίεση.
Το Reuters συνέβαλε σε αυτό το άρθρο.Aυτό το άρθρο μεταφράστηκε με τη βοήθεια της τεχνητής νοημοσύνης. Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε τους Όρους Χρήσης